（作家｜周琦 裁剪｜张广凯）

2026年5月6日傍晚，水井坊一纸公告阻扰了春末的安心。

公告很爽气，总司理胡庭洲因“个东说念主原因”辞去公司董事、总司理、计谋委员会委员、提名委员会委员等一系列职务，同期不再担任公轨则定代表东说念主。

接任法定代表东说念主、并代行总司理责任的，是公司现任首席计谋官周志铭。董事会暗示，将力图在2026年上半年完成新总司理的矜重聘用。

公司公告

这本是上市公司高管变动的旧例动作，放到水井坊身上却别有益味。

公告讦出一周前，水井坊刚交出一份让市集编削的得益单，2025年营收30.38亿元同比腰斩、归母净利4.06亿元仅剩三成。

出人意外的告别

胡庭洲是2024年7月才新来乍到的“新东说念主”。

从宝洁、柯达、百事一齐作念到好时中国总司理、吉利集团寿险首席居品官、复星旗下豫园股份总裁，资格充足详确。

他被引入水井坊时，外界浩荡解读为帝亚吉欧（水井坊母公司）想给这家在白酒深度疗养期里抵抗的子公司换一种“打法”，2025年，公司给他的薪酬总数高达996.44万元，在白酒上市公司处于第一梯队，市集对他的期待弗成谓不高。

胡庭洲

不外，这份看似翻倍的薪酬其实另有秘要。

年报暴露，胡庭洲对应的绩效扫数已由1.57下调至0.83，险些腰斩，996.44万元更多是基本薪酬月份从4.5个月拉到12个月的效果，绩效部分早已被本色削减。原任期要到2027年6月才到期，如今距离就任不到22个月便提前抽身，岂论奈何阐述，只怕齐不仅仅一句“个东说念主原因”能叮咛明晰的。

更耐东说念主寻味的是接棒者的身份。周志铭本年41岁，上海交通大学电子工程学士及硕士，资格是另一种典型旅途，贝恩盘考副合激动说念主、复星集团旗下业务的首席计谋官、百合佳缘总裁，2024年10月才加盟水井坊出任首席计谋官，于今不外一年半。

一个从未作念过白酒主业、以致从未作念过快消主业的盘考降生办事司理东说念主，临危罢黜代行总司理之职，这本人就很难安抚外界关于水井坊改日的疑虑。从过往资格来看，周志铭更像是复星体系内的一个“救火队长”，他能否收尾水井坊时时更换掌舵东说念主的状况，也要打上一个问号。

一场失去耐烦的“主动疗养”

想看懂这场东说念主事变动的重量，得把镜头拉远。水井坊从血缘上就和别的白酒企业不一样，它是A股上惟逐个家被外资履行截止的白酒上市公司。

2011年6月，帝亚吉欧通过受让股权，对全兴集团的控股权达到53%；2013年7月，帝亚吉欧斥资2.33亿英镑收购剩余股权，实现对全兴集团的全资控股，矜重成为水井坊履行截止东说念主。后经由2018、2019年两次要约收购，帝亚吉欧当前对水井坊的持股比例已达63.27%。

外资控股带来过红利。帝亚吉欧旗下手抓尊尼获加、斯米诺、健力士等一众宇宙级烈酒品牌。水井坊一度但愿借此走出一条“高端化+国际化”的双轮旅途，在国内对标茅台、五粮液，在国外则借帝亚吉欧的蚁合把“中国白酒”推上宇宙舞台。

仅仅梦想很丰润，现实很骨感。这十几年里，水井坊的“高端化”故事讲过不啻一遍，但齐没真的成为故事的主角。

公司官网

要知说念，中国高端白酒市集的语言权早被茅台、五粮液、国窖1573三家等分。

在消耗者心智中，水井坊定位卡在“次高端偏上”，比舍得、汾酒青花稍高，但很难真的参预千元价钱带的“主流光环”区间。它推过“典藏”“菁翠”“井台”等高线居品试图解围，但恒久缺少茅台那种“酬酢硬通货”属性。

渠说念端的隐患雷同深。帝亚吉欧入主后，水井坊一度尝试用洋酒式的“总代理”形态，将大区切给少数大商。短期看财务漂亮，2017—2019年间公司事迹增速一度领跑次高端阵营。

但这种形态让它在末端的根基浅、渠说念推力弱，一朝行业参预下行期，大商配合度赶快下跌，新品膨大举步维艰。

国际化的故事也没讲通。中国白酒的人人化是个老话题，但真的能让外洋消耗者把白酒动作宽泛烈酒来消耗的市集仍然窄小，水井坊借帝亚吉欧渠说念铺货时，更多停留在华东说念主圈层和高端礼赠场景。

2024年7月胡庭洲上任时，面对的便是这么一家“故事讲了十几年仍卡在次高端”的公司。他遴选的解法是一次刀口向内的主动疗养，而2025年的财报，便是这场疗养的第一份阶段性账单。

年报清楚，2025年公司营收30.38亿元，同比下跌41.77%；归母净利润4.06亿元，同比下滑69.73%；扣非净利润3.95亿元，同比下跌69.89%。

要知说念，2024年时公司营收还有52.17亿元、归母净利13.41亿元，一年时辰，营收砍掉四成多，归母净利险些只剩三成，这是水井坊2018年以来归母净利的最低值。

结构上的问题更值得警惕。

分居品看，高等酒营收26.87亿元，同比下跌43.59%，是营收下滑的主要连累项；中档酒营收1.74亿元，同比下跌34.33%。

公司年报

渠说念端，批发代理渠说念营收22.08亿元，同比大降50.95%；新渠说念营收6.53亿元，同比增长23.77%，这是2025年水井坊惟一实现增长的渠说念，不外鸿沟占比仍偏小，难以对冲举座下滑。

最让东说念主担忧的是现款流和库存。2025年设想步履产生的现款流量净额为-6.24亿元，而2024年同期还有7.44亿元，同比下滑183.96%;年末存货高达39.11亿元，同比加多超两成，处于历史最高水平。

雪上加霜的是，2025年公司一次性向帝亚吉欧旗下GMIHL支付了2018-2024年累计7.91亿元历史股利，亚搏体育这亦然年报中给出的货币资金同比缩水68.37%、设想性现款流转负的中枢阐述项之一。

公司年报

一边是上市公司主业失血，一边是控股激动集合提真金不怕火多年蕴蓄分成，在外资控股的水井坊身上，这个反差尤其耐东说念主寻味。

放眼通盘白酒行业，2025年确乎参预了公认的深度疗养周期，商务宴请场景不息疲软、宴席市集规复逐渐、末端库存高企、价钱倒挂频现，大批次高端白酒企业齐在2025年营收下滑。

但水井坊41.77%的营收降幅、69.73%的净利润降幅，仍属同行中“塌房”的级别。

公司方面对2025年岁迹坍塌给出的官方阐述是“行业周期与公司主动疗养类似的效果”。

潜台词是，极端一部分营收下滑，是公司我方刹车酿成的，主动停货、截止发货节律、不再向渠说念压货、算帐末端库存、讲理价盘，这是典型的“用今天换翌日”，应允短期事迹承压，也要把渠说念生态建树出一个健康基础。

但问题在于，对一家被外资控股、持久濒临事迹侦察压力的上市公司而言，这种“长痛”很难有充裕时辰去消化。

22个月，对一场计谋转型来说太短，但对一份财报来说太长。

为什么是周志铭？

事实上，自帝亚吉欧入主以来，水井坊已先后经历范祥福、柯明想、危永标、朱镇豪等多任总司理变动，2024年才迎来胡庭洲。

仅最近五年，这一岗亭就更替五次以上，平均任职周期不到一年。

每一次换帅险些齐对应一次计谋标的的微调以致大调，而每次疗养齐需要时辰贯彻到组织、渠说念和末端，但市集不会等。

这一次，董事会选了一条不一样的路。

接棒的周志铭，不是传统道理上的“酒企老兵”，以致并未从事过快消行业。

他的中枢标签是“盘考+计谋”，贝恩降生，自后转到企业一侧，在复星系作念过业务首席计谋官。

周志铭的上一段资格，是在复星旗下的另一个“烂摊子”百合佳缘。2018年，复星国际成为百合佳缘的控股激动，彼时百合佳缘刚刚由世纪佳缘和百合网归并而来，但行业如故不再“性感”。复星的接办并未扭转弱势，百合佳缘于2019年退市，而后更是经历了“3·15”“苏享茂案”两次严重担面舆情，以及两年三换处分层。2024年4月，周志铭上任百合佳缘总司理，但这段资格相等少顷，更像是临时“救火”变装。

2024年10月，周志铭加入水井坊作为首席计谋官，公司里面对他的定位愈加明确，负责改日五年计谋的制定到落地扩充，并作为中枢处分团队成员参与宽泛处分，告成向胡庭洲呈报。

换句话说，他昔时这一年半在水井坊作念的事，恰是和胡庭洲一说念搭这套“主动疗养”的计谋框架，看上去终于运行承担起业务重任。

董事会当前让他代行总司理责任，不错意会为一个相对适当的遴选。毕竟若空降一位外部新帅，2024年以来制定的五年计谋很可能被推倒重来，而水井坊如故折腾不起。此外，这亦然向市集传递信号，一位41岁、盘考布景、跨界陶冶丰富的代行总司理，本人便是"咱们要络续走结构性变革这条路"的姿态。

但此次代行总司理，能否获取比百合佳缘更好的得益，还需要时辰来考据。

而周志铭面对的时事，也并不全是坏音讯。

最大的亮色是旯旮改善的勾通性。从2025年三季度运行，公司收入与利润均呈现逐季度降幅缩窄态势，收入端，2025年四季度及2026年一季度分手较前一季度收窄约7个百分点和37个百分点；利润端，分手收窄12个百分点和53个百分点。

一季度环比利润翻倍、现款流由负转正、用度率下跌，这是一组同步改善的信号，证据所谓“主动疗养”的可怜在2025年Q3触底之后，如故运行参预终了期。

公司在扩充层面也在作念一些故道理的尝试。

举例居品端，“水井坊+第一坊”的双品牌体系正在搭建。主品牌聚焦次高端价钱带，“第一坊”则贯串800元以上高端市集的故事，依托“中国白酒第一坊”古迹的稀缺文化财富作念品牌溢价；

新单品上，“第一坊·晶狮”主打真实年份酒见识，“井18”通过酒体升级与“合激动说念主机制+三不两限一托底”政策强化渠说念协同。同期，公司也在推动“中低度”居品探索，推出水井坊·珍心珍意·清漾29°，对准年青消耗者和“宽泛微醺”场景。渠说念端，公司与歪马、京东酒宇宙、酒小二等互助，并与山姆、开市客、盒马等启动线上线下和会互助。

公司年报

把这些片断拼起来看，水井坊正在试图变成一家“既有元代窖池故事，又有当代快消打法"的混血企业，以高端品牌作为锚点，以渠说念健康度为底座，以年青化和数字化为增量弧线。

对周志铭来说亚搏体育，短时辰内要把一家中年白酒企业再行带回增长轨说念，相等难，但水井坊已莫得更多时辰不错赔本了。